《人人都看得懂的财报书》读书笔记

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1 为什么看财报

  • 财报:评判企业好坏的首要标准。

  • 30%以上的毛利率是衡量一般企业的最低标准,如果毛利率达不到这一标准,基本上就可以确定它是没有竞争能力的企业了(当然要先判断企业的类型,再量化分析)。

  • 格雷厄姆:“把投资股票当成生意来做的人,是聪明的投资者。”

  • 为什么你投资企业和大家一起合伙做生意时,却要每天关注企业股票的报价呢?

  • 估价一定要做到保守,安全边际一定要设得足够安全。

2 利润表1

  • 营业收入:主营业务收入,一般财报都会说清楚主营业务有哪些分类。

  • 营业成本: 直接参与主营业务经营的成本。

  • 营业税金及附加:消费税(以特定消费品为对象征收的价内税)、资源税(矿产,盐)、教育费附加(为发展教育事业的附加税)、城市维护建设税(为加强城市建设的附加税)。同一行业各企业基本大同小异。

  • 销售费用:一般也会注明详细分类,如广告宣传、运输、促销、打假费。

  • 管理费用:企业用来管理自身所花费的费用,如固定资产折旧费、无形资产摊。占毛利润比率最好在10%以内。

  • 财务费用:大部分企业都是负债经营的。为了满足扩展业务规模的需要,企业可能会向银行借钱,也可能通过发行企业债券来融资。向银行借钱,要给银行利息。发行企业债券,除了要付给购买者利息以外,还必须首先把债券印出来。而印债券的钱也算是财务费用。有外汇储备时汇率变动导致的盈亏也算入其中。

  • 资产减值损失:如应收账款变坏账、固定资产的减值、商誉资产减值...只有正视资产减值损失,才能为企业的赢利能力增砖添。

  • 公允价值变动收益:1. 交易性金融资产,近期内售出股票债券的行为;2. 交易性金融负债,通过发行短期债券等为企业融资;3. 股票及现金选择权,持有的股票或现金增值或贬值。

  • 数字加括号=负号=损失

  • 联营企业是指两个及两个以上相同或不同所有制性质的企业法人或事业单位法人,按自愿、平等、互利的原则,共同投资组成的经济组织。而合营企业是指按合同约定对某项经济活动所共有的控制,是指由两个或多个企业或个人共同投资建立的企业,该被投资企业的财务和经营政策必须由投资双方或若干方共同决定。

  • 投资收益:通过证券获得的收益、对联营企业和合营企业业的投资收益等。

  • 营业外收入:如固定资产处置利得、政府补助、罚款及赔款利得...

  • 营业外支出:如因不可抗力遭受的损失,固定资产盘亏、报废、毁损、出售的净损失、非季节性和非修理性期间的停工损失、职工子弟学校经费和技工学校经费、非常损失、公益救济性的捐赠、赔偿金、违约金...

  • 利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

  • 所得税:企业所得税(固定比例税率),国家针对企业法人在一定时期内的收入所征收的税种。它所征收的基础是建立在利润总额基础上的。用利润总额乘以相关的税率,得出企业所得税。

  • 每股收益=净利润/总股本; 基本每股收益:归属于普通股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数; 摊薄每股收益:不管新股是哪个月发行的,只按期末有多少来计算; 稀释每股收益:债转股以后,增加的每股收益并没有原来的每股收益多,把新股加进来以后,会稀释原有的每股收益。所以叫作稀释每股收益。

3 利润表2

  • 净利润:稳定持续才是真。要把营业外收入中产生的营业外利润剔除掉。

  • 主营业务收入与成本: 需要对比分析,观察收入增长率是否超过成本增长率。

  • 毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入

  • 财务费用为负:表示公司在收取利息收入。

  • 权责发生制:资产当年的损耗就计在当年,不把未来的损耗也算在今年中。固定资产折旧方法有很多种...

  • 总结:
    a. 看主营业务收入曲线增长。
    b. 对比主营业务收入与主营业务成本曲线。
    c. 对比主营业务收入与销售费用曲线。
    d. 看财务费用变化情况。
    e. 看固定资产折旧占毛利润百分比。
    f. 看管理费用占毛利润百分比。
    g. 看净利润增长;净利润占总收入的20%以上,都可以看成是有竞争力的企业。而净利润占总收入在10%以下的企业,则是严重溃乏竞争力的企业。净利润在10%至20%之间的企业,则是介于两者之间,有待于投资者去发现的那些被低估的公司。
    h. 看行业的特殊性,如零售业的薄利多销、金融银行业的风险控制。
    i. ......

4 资产负债表1

  • 货币现金:通过融资、出售业务或资产、运营所得到的现金。

  • 现金通过回购股票可以间接提升股东手中所持股票的含金量。

  • 存货: 计算方法有多种,如先进先出法、后进先出法、加权平均法。存货减少,企业资金的周转速度才能加快,才能不断提升自身的赚钱能力。

  • 应收科目: 应收票据和应收账款。对于小公司,应收科目过多意味着现金的不足,需要承担更大的风险。

  • 固定资产: 需要长期摊销的成本,太多了不太好。越是可以长久使用的,可以长期摊销的,更新换代慢的,就越有竞争力。

  • 无形资产: 企业真正的竞争力所在。

  • 长期投资:指时间在一年以上的投资,包括股票、债券、房地产等。

  • 借款科目:首先看短期贷款(比较危险),再看长期贷款需要用多少年的利润才能还清。巨额银行债务和即将到期的长期贷款,基本上都是企业倒闭的导火索。

  • 少数股东权益:母公司并不占有子公司100%的股份,但账面上属于母公司,最后划分产权的时候,划出不属于母公司的那部分。属于“别人的资产”。

  • 流动比率=流动资产/流动负债; 大于1表明还债不存在问题。对于经营状况良好、有竞争力的企业而言,流动比率不一定都要小于1;而流动比率小于1的企业,除非极个别特例,绝大部分竞争力都不强。

  • 总资产回报率=净利润/总资产,体现了赚钱的速度。

  • 优先股与普通股:每次赚钱以后都要先分给投资者,并且每次分多少都是事先确定好了的。从这个角度来看,它更像是一种负债,虽然永远不用归还本金,但却一直都要付给他利息,并且这利息似乎要高于银行贷款的利息。在企业发展到一定规模以后,若还没有赎回优先股,它就变成了一种负担。

  • 购买优先股属于债券投资,购买普通股属于股权投资。

  • 账面价值(清算价值) =普通股价值+盈余项目-无形资产价值; =有形资产-所有优先级别高于普通股的负债。

  • 每股账面价值(每股净资产) =(股东权益总额-优先股权益)/发行在外的普通股股数

  • 当市场价格低于清算价值(约等于流动资产价值)时,决定是清算还是继续经营时,不能指望高管或是其他人做出相对正确的决定,而是要谨慎行事,不可贸然买入。如果某家企业的市场价格低于清算价值,也同时意味着可以以极低的价格买进这些资产。但是,这里面有一个问题:如果真的被低估了,趁机买进当然是一笔相当划算的交易;可要是确实没有任何赢利能力了,买进的就是垃圾股了。

  • 所有者权益变动表:将资产负债表中的所有者权益项放大,变得更加详细而已。

  • 资本公积: 股票价格比票面价值多出来部分的总额。

  • 盈余公积:净利润中提取一部分钱出来,用处有三条:1. 如果以后亏损了,亏损的部分可以用盈余公积来填补; 2. 可以转化为企业的资本,但是剩余的盈余公积的数额不得少于注册资本的四分之一。 3. 如果企业在亏损的年份还要发放股利的话,可以用盈余公积来发放股利。

5 资产负债表2

  • 看总资产与负债增长、所有者权益增长情况。

  • 资产和负债的流动性与非流动性的界定是和资金周转快慢联系在一起的。越是可以快速周转流动的,在编制资产负债表时就越靠前;周转流动性越差的,排的位置就越靠后。由于资金只有周转起来、流动起来,才能运营起来。所以,编制越靠前的,可以说是越重要。

  • 闲置资金的用途: 金融资产(黄金、有价证券)、金融负债(短期融资)。

  • 交易性金融资产: 短期获利为目的的投机,属于当年或当期的投资行为,无论是赚了,还是亏了,都需要计算到利润表中去。企业这部分资产不宜过多。

  • 可供出售金融资产:什么时候出售,是长期还是短期,都不确定,全看企业的战略意图;购买可供出售交易金融资产所花的钱,由于不一定是在当期就平仓了结,所以这些钱常会被当作一种投资成本。

  • 交易性金融负债:通过发行企业债券等方式进行的主动地融资。

  • 应收票据: 如银行承兑汇票与商业承兑汇票(风险更大)。

  • 应收账款: 风险更大,很多没有利息;而应收票据有期限,一般有利息。

  • 应收票据相对于应收账款来说,风险更小一些。应收票据主要是银行汇票、商业汇票等。银行汇票几乎没有风险,商业汇票是拿企业的信誉为担保的,所以大部分企业都会履约,如果不能履约,也会转入“应收账款”中。几乎无风险的为应收票据,有风险的都归为应收账款。

  • 应付账款: 到期收款,属于负债; 预付账款: 到期收货,属于资产。

  • 应收股利: 如现金股利、股票股利。现金股利,是指以现金形式分派给股东的股利,是股利分派最常见的方式。 ... 现金股利侧重于反映近期利益,对于看重近期利益的股东很有吸引力。 股票股利,是指公司用无偿增发新股的方式支付股利,因其既可以不减少公司的现金,又可使股东分享利润,还可以免交个人所得税,因而对长期投资者更为有利。

  • 递延:包含递延所得税资产、递延所得税负债、长期待摊费用等,确认时间不同导致递延的项目。

  • 长期股权投资:不仅能用现金来投资,也可以用专利权、设备等进行股权投资,属于持有至到期投资,不是金融衍生品。

  • 固定资产:生产时所用的固定资产,比如设备、流水生产线;非生产时使用的固定资产,比如办公用品;租出的固定资产,比如出租给其他企业的房屋或店面;未使用的固定资产;不需用固定资产;融资租赁固定资产;接受捐赠固定资产。

  • 固定资产折旧:与陈旧过时的风险相比,长期折旧因素根本就无关紧要; 固定资产清理:过渡性的科目,产生收益了,就记成正的,产生支出了,就记成负的。

  • 正在成型的资产: 在建工程(半成品、完成后变为固定资产)、工程物资(能够变现)、生产性生物资产(林木、畜类)及油气资源等。

  • 净资产:所有者权益,包含实收资本(股本、代表了股东在企业中的权益,既有优先股,也有普通股)、资本公积(股本溢价、他人的捐赠、法定资产重新估值)、库存股(被减掉、它会抵消掉一部分资本公积,回购股票产生)、盈余公积和未分配利润。

6 现金流量表1

  • 现金:普通意义上的现金、银行存款、银行汇票、三个月内可以变现的有价证券等。

  • 现金流量表六大项:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量、汇率变动对现金的影响、现金及现金等价物净增加额、期末现金及现金等价物余额。

  • 经营活动产生的现金流量:企业最重要的现金流入项目,其他项目都是附属。

  • 企业赢利利润表中的净利润增长,但钱未必能收得回来,可能是欠钱的这家企业倒闭了,分文皆无,也可能明年再还钱。每种可能都能让企业的盈利只停留在账面上,而收不到真金白银。

  • 投资活动产生的现金流量: 资本性投资(不能直接卖钱),而不是收益性投资(加工、卖钱变现)。

  • 企业资产分类: 经营性资产和金融性资产。

  • 期末现金及现金等价物余额:如果这一余额逐年增加,说明这家企业创造的现金流逐年增加,其财务能力极强。

7 现金流量表2

  • 自由现金流:实实在在进入了企业的银行账户的钱,并且只要股东大会同意,这些钱除了还给银行或其他债权人以外,可以任意进行分配。 自由现金流(经营活动产生的现金流和投资活动产生的现金流加总)=向股东发放的净股利+对债权人的净支付

  • 自由现金流(偿债能力) 不仅是股东判断企业是否值得投资的重要标准,也是企业经营者判断企业财务是否健康的重要依据。分析自由现金流不能只看当期的数值,而要全面分析企业正处于哪个阶段。

  • 在现金流量表中,购置固定资产只列在了投资活动产生的现金流出项内,并且是一次性列支(“一次性巨额资本性支出”),而在剩余的会计年度内提取的折旧准备金中,并没有产生现金的流出。当所有的资本性支出都摊销结束时,资本性支出所带来的现金回流才相应结束,那时自由现金流会趋于正值。

  • 净利润和自由现金流永远只能在理论上长期趋同。

  • 重资本输出型企业的市盈率很低:这类企业的固定资产在严重损耗的情况下,最后只能折旧或报废,因此它的净利润是打了折扣的,自由现金流也相应地打了折扣。 而轻资本输出型企业每年的净利润基本上等于自由现金流。

  • 经营负债杠杆=经营负债/净经营资产, 国际上通用的经营负债杠杆测量标准不能超过40%。

8 持续盈利的能力(利润表)

  • 毛利润=主营业务收入-主营业务成本(营业收入-营业成本) ; 毛利率=毛利润/主营业务收入

  • 不必强求毛利率非要有70%或80%那么高;不能单方面去看企业的毛利率。它可能有很高的毛利率,但长期投资却也是高的,在一段时间内需要大规模更换固定资产。

  • 看企业有没有核心竞争力就要看毛利率。毛利率越高,说明产品或企业在成本之外的附加价值就越高。

  • 销售净利率,反映了到底赚了多少钱,附加了无形资产的价值。

  • 资产周转率= 营业收入/总资产,不能只看结果,还要看总资产的大小。分母越大,达到同一水平的资产周转率难度就越大。

  • 资产周转率的问题关系到企业的定位,如果像沃尔玛一样的零售企业,多数情况下是毛利率特别低,但周转得特别快。而高端企业则是毛利润高,资产周转的速度相对较慢。

  • 流动资产周转率=营业收入/流动资产 , 固定资产周转率=营业收入/固定资产 ; 流动资产周转率越高,说明企业将资金分配得越合理,现金的利用率越高。固定资产周转率越高,说明利用固定资产赚取的利润越多,可以反映企业管理水平。

  • 净资产收益率=净利润/所有者权益,随着净资产的不断增加,净资产收益率还能升高或保持不变,那这家企业就相当有竞争力了。 净资产收益率一定要高于银行利率与长期国债利率(如5.32%)。

9 资产管理

  • 净资产(所有者权益)/总资产=股东权益比率; 负债总额/总资产=负债比率; 负债总额/净资产=产权比率

  • 不可只看总资产增加得有多快,一定要把本质的东西找出来,看净资产的增幅到底有多快。如果总资产不断增加,而净资产却不断减少,那企业一定是借了很多钱,并且越借越多,风险也就越来越高。

  • 当负债的总额接近企业所有者权益1.2倍的时候,我们就应该警惕负债过高了。

  • 长期负债比率=长期负债/总资产; 资本总额比率=长期负债/(长期负债+股东权益总额); 流动负债率=流动负债/负债总额

  • 资本总额比率越低,说明他人在自己的长期投资中所占的比率很小,还债的压力就越小,反之压力就越大。通常认为35%是一个临界点。大于35%,长期负债的还款压力就大;小于35%,基本上处于可以接受的限度之内。

  • 有息负债率=(短期贷款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款)/股东权益总额×100% ; 有息负债则会在不动声色中增加企业的负债。当有息负债比率达到1时,警戒线就到了。

  • 资本周转率=(货币资金+短期投资+应收票据)/长期负债合计×100% ; 衡量企业长期负债的偿债能力。

  • 长期负债,不能只看当期的数据,还要看长期的数据。

  • 有形资产净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)×100% ; 衡量偿还债务的能力时,不能把无形资产看得太重。也正因为如此,我们需要重视有形资产的变现能力。当有形资产净值债务率为1时,警戒线就来临了。

  • 固定资产与股东权益比率=固定资产总额/股东权益总额 ; 在理论上来说,股东的投资是不能直接变现的。如果想要变现,只能转让股份。所以,这部分钱对于企业来说就是本金,所以叫作股本,主要用来购买固定资产。

  • 如果固定资产与股东权益比率过高,高于100%,股东投的钱买固定资产都不够,那就得举债购买。这样,企业的资本结构就会变得不稳定。一旦出现了突发性问题,需要现金却没有,企业就只能卖固定资产了,这样财务风险非常大。最常用的为66%的股东权益用来购置固定资产,34%用来作流动资产。

  • 存货周转率(存货周转次数) =销售成本(一年)/平均存货余额(每天) ; 存货周转率越高,说明变现能力越强,也说明投在存货上的资金周转得越快。

  • 存货周转天数=360天(默认每年360天)/存货周转率

  • 应收账款周转率=当期销售净收入/平均应收账款余额 ; 应收账款周转率越高越好,这表明别人还我们钱的速度越快。

  • 市盈率:每股售价/每股收益, 反映了多少年能回本;市盈率是20倍,如果企业每年收益不变的情况下,需要20年能赚回所支付的现金。

  • 长期国债的利率为5%,那么赚回本金,需要20年,以此推算,正常的市盈率乘以国债利率为1,也可以说,正常的市盈率为长期国债利率的倒数。

  • 资产负债表相对于其他报表来说是最规范的报表,因为它是存量表,是平衡表,并且由于项目众多,很难出现虚假情况。所以,资产负债表完全可以成为企业收益质量的试金石。

10 利润与资产,都以现金作为终点

  • 速动比率= 速动资产(货币现金+短期投资+应收票据+应收账款+其他应收款)/流动负债 ; 衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。比例在1~1.5为宜。

  • 流动资产中也有一些变现能力很差的,如存货和不能变现的待摊费用。

  • 速动比率与流动比率类似,但去掉了变现能力差的部分。

  • 现金到期债务比=营业现金净流量(自由现金流)/本期到期债务 警戒线1.5 ; 现金流动负债比率=年经营活动现金净流量/年末流动负债 ; 现金债务总额比=经营活动现金净流量/期末债务总额

  • 利润表和资产负债表:权责发生制; 现金流量表:收付实现制。

  • 营业收入的含金量: 销售现金比率=经营活动现金净流量/营业收入; 净利润含金量=自由现金流/净利润。 越大说明销售回款能力越强、财务压力越小。

  • 自由现金流可自由支配,是用来偿还债务和发放股利的最大限度额。 每股营业现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数。 每股营业现金净流量越大,说明股东所拥有的权益就越多。

  • 全部资产现金回收率=自由现金流/平均资产总额 ; 考量企业全部资产产出现金的能力,越大说明企业自由支配的现金越多,企业的运营情况就越好。

  • 现金满足投资比率= 近五年累计经营活动现金净流量/(同期内的资本支出+存货增加+现金股利) ; 衡量企业赚来的钱够不够花。 现金股利保障倍数=自由现金流/现金股利 ; 按照更简单的发放股利的标准来衡量。

  • 现金运营指数=(经营所得现金-经营性资产净增加)/经营所得现金 ; 经营性资产净增加:流动资产、固定资产、无形资产的增加。 现金运营指数越高,说明赚的钱多以现金形式存在,否则说明大多为实物或债权方式存在。但计算过程比较复杂。

11 财报分析

  • 企业价值=账面价值(企业净资产)+溢价(预期增加的部分) ;

  • 市净率=市场价格/账面价格 ; 越大说明溢价越多。若小于1则说明溢价为负,该企业不容乐观。

  • 折现:钱越来越不值钱, 如按照年利率5.32%来说,明年的5万相当于今天的4.51万。

  • 溢价是未来实现的,而我们需要现在对它埋单,但现在的钱比未来的钱值钱,所以需要将未来的溢价进行折现。

  • 如何给企业估价? 收益递增型、收益平稳型(不预估、采用当前价位)、收益递减型企业(离场)
    a. 至少进行10年(书中推荐30年)的预估,估值时一定要保守;
    b. 企业增长率的估计,预期每股收益增长率;
    c. 折现率的确定,至少为2倍长期国债收益率;
    d. 给出多个档次的价位。

  • 分散投资: 必须要将筹码分散开,因为对于收益是预估的。

Author: zcp
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